辉立证券发布研报称，由于旧年级迹略低于预期，该行轻微下调敏实集团（00425）2024/2025年每股盈利预估至1.97/2.35（原为2.17/2.53）元东谈主民币，并引入2026年盈利预测2.78元东谈主民币，退换公司目标价至22.65港元，对应24/25/26年PE/PB差异为10.5/8.8/7.4和1.2/1.1/1.0倍，给以“买入”评级。

辉立证券主要不雅点如下：

24年上半年多赚两成，毛利率改善

2024上半年敏实集团竣事总收入110.9亿元（东谈主民币，下同），同比增长13.78%，环比增1.85%。竣事归母净利润10.68亿元，同比增长20.4%，环比增6%，主要归功于买卖额增长带来的范围效应、电板盒产物线产能愚弄率的合手续普及以及各产物线力推降本增效面貌使得毛利较2023年同期增长，使公司总体上保合手了较好的盈利水准。

期内毛利率约28.5%，同比普及2.2个百分点，主要受塑件和电板盒业务的分部毛利率差异攀升2.0和2.7个百分点所带动。其中，电板盒业务的分部毛利率达到20.6%，离25%的目标更接进了一步。

公司的销售用度/贬责用度/研发用度率差异同比提高了1.1/0.3/0.1个百分点，至4.8%/6.7%/6.4%，主要由于红海事件导致的输送成本高涨，国际业务量加多带来的开支增长，以及合手续对翻新产物及新材料技巧进行研发插足等原因所致。毛利率的上升对消了用度率加多，最终净利润率同比提高了0.47个百分点至9.63%。

国际业务陆续领跑，电板盒业务保合手成长动能

公司合手续优化大家工场的运营遵守，在大家各运营区域打造“要道式”中心工场，围绕要道工场放射卫星工场，竣事大家产能联动，合手续普及各个产物线之间协同运营效果；各区域中，中国的买卖额为约45.26亿元，同比加多约7.5%，主要得益于电板盒和中系品牌业务的普及；国际买卖额为约65.6亿元，同比加多约18.6%，占总买卖额比重由2023年上半年的56.8%加多至59.2%，主要得益于电板盒业务的快速增长及北好意思与亚太地区传统产物业务的普及。

期内，电板盒、车身底盘结构件和智能外饰件等产物买卖额陆续保合手快速增长，同期传统产物竣事慎重成长。按产物线来看，四伟业务分部金属及饰条、塑件、铝件及电板盒的营收差异为25.42

/28.43/23.72/23.91亿元，差异同比+1.2%/+14.3%/+14.04%/+32.7%；分部利润率差异为26.6%/24.1%/35%/20.6%，同比变动+0.3/+2.0/-0.9%/+2.7ppts。跟着欧洲数条产线合手续快速上量，电板盒的毛利率瞻望将陆续受益于范围化效应。

奴才商场变动，公司要点存眷中系品牌、造车新势力的业务拓展，同期着力求取欧系与日韩系主机厂在国际商场的新业务订单，并稳步赢得见效。中系品牌买卖额份额由23年上半年的12.4%普及2.3个百分点，至期内的14.7%，欧系品牌份额则上升2.2个百分点至41.7%。

目田现款流转正，回购+收复分成体现贬责层信心

本年上半年景本开支同比下落了45.7%至10.93亿元，全年指导跳动25亿元。过程数年的投建新业务产能（尤其是国外工场的布局）后，公司已基本渡过了高插足阶段，改日瞻望以建设更新和柔性化校正插足为主。公司现款流情况亦好转，目田现款流由负（-4.17亿）转正（+6.37亿），瞻望年底有望收复暂停一年的派息。同期公司公告拟使用跳动5亿港币的资金进行股份回购，传递了贬责层对公司改日发展合手有信心。

上半年新相接订单年化买卖额为63亿，在手订单2360亿元，同比加多了310亿元。公司对包括电板盒、车身底盘结构件、智能集成外饰件、储氢系统、储充一体机等在内的翻新产物及新材料技刚巧手续进行研发插足，并收获了多个新业务订单的冲突，加之已张开布局的电芯结构件等新产物赛谈的栽种，这些王人将启动公司中始终可合手续发展。

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